بتكوين تدخل أزمة غير مسبوقة وتفقد بريقها كملاذ آمن وأداة مضاربة
وقع ما لم يكن يتوقعه أحد قبل عام؛ دخلت بتكوين واحدة من أكبر أزماتها على الإطلاق، دون مخرج واضح في الأفق. أكبر عملة مشفرة في العالم هوت بأكثر من 40% عن ذروتها، ولم يتكرر السيناريو المعتاد: اختفى المشترون عند الانخفاض، والقوى التي كانت تدفع باتجاه التعافي أصبحت تعمل ضدها.
الذهب يكسب معركة التحوط الكلي، والعملات المستقرة تتفوق في المدفوعات، وأسواق التنبؤ تخطف بريق المضاربة. المفارقة أن كل هذه التطورات ليست ناتجة عن خذلان النظام لبتكوين. واشنطن لم تكن يوماً أكثر ترحيباً، والمؤسسات لم تتبنَ العملة بهذا العمق من قبل، وول ستريت لم تكن أكثر إقبالاً. حصلت بتكوين على كل ما أرادته، لكن ذلك لم يكن كافياً.
بتكوين تواجه سؤال الهوية. الصراع الحاسم الآن لا يتعلق بالسعر، بل بالغرض. موجة البيع الحالية تفرض سؤالاً لم تكن بتكوين مضطرة للإجابة عنه خلال الصعود: إذا لم تكن أفضل أداة تحوط، ولا أفضل وسيلة دفع، ولا أفضل ساحة مضاربة، فما الغرض منها بالتحديد؟
يقول أوين لامونت – مدير المحافظ في أكاديان أسيت مانجمنت – “قصة بتكوين الرئيسية كانت أن الرقم يرتفع، لكن الحال لم يعد كذلك. الآن الرقم ينخفض. وهذه ليست قصة جيدة”.
على خلاف الأسهم أو السلع، تفتقر بتكوين إلى العوامل الأساسية التقليدية. قيمتها تستند بالكامل تقريباً على الإيمان بها؛ على قوة السرديات التي تقنع مشترين جدداً بالانضمام. لكن تلك القصص تتهاوى. المتداولون الأفراد الذين اندفعوا خلف موجة الصعود التي أشعلها ترمب غارقون الآن في الخسائر.
تقول نويل أشيسون – مؤلفة نشرة “الكريبتو من الاقتصاد الكلي الآن” – “الآن بعدما أصبحت بتكوين أصلاً كلياً، عليها أن تنافس بدائل كثيرة، معظمها أسهل في استيعابها وشرحها للأمناء والعملاء ومجالس الإدارة”.
في نوفمبر، أعلن جاك دورسي – أحد أكبر مُبشري بتكوين – أن تطبيق Cash App سيبدأ دعم العملات المستقرة. تحوله عنها حمل رسالة: سباق المدفوعات انتقل إلى مرحلة أخرى. في واشنطن، أصبحت العملات المستقرة محور الاهتمام، وأُقر “قانون جينيوس” المدعوم من الحزبين. الجهات التنظيمية تشجع علناً على بنية تحتية للرموز المشفرة المدعومة بالدولار.
حتى داخل عالم العملات المشفرة، لم تعد بتكوين قطب الاهتمام الأوحد. ترميز الأصول، المشتقات القائمة على البلوكتشين، ومدفوعات العملات المستقرة العابرة للحدود بدأت تبرز كاستخدامات ذات مصداقية، دون الحاجة إلى دور لبيتكوين.
يقول كارلوس دومينغو – الرئيس التنفيذي لمنصة Securitize – “نشاط العملات المستقرة قد يرتبط بنشاط على إيثيريوم أو سلاسل أخرى. والعملات المستقرة مخصصة للمدفوعات. لا أعتقد أن أحداً اليوم يرى بتكوين كآلية للدفع”.
المفارقة أن انهيار بتكوين بدأ في ذروة صعودها. موجة 2025 أطلقت سباقاً لبناء بنية تحتية مؤسسية، لكنها جرّدتها من سحرها الغامض. بعدما كانت رمزاً للتحرر، أصبحت مثل أي أداة في وول ستريت: رمز تداول في قائمة منسدلة، مرفقاً بعقود خيارات يومية ومنتجات تحوط.
تتراجع قبضة بتكوين على ثقافة المضاربة. أصبحت منصات التنبؤ مثل Polymarket وKalshi ساحات جديدة لنفس المتداولين. تقول روكسانا إسلام – رئيسة أبحاث TMX VettaFi – “أسواق التنبؤ قد تصبح الهوس التالي للمستثمرين الأفراد الذين يستمتعون بالطبيعة المضاربية للعملات المشفرة”.
أكبر تهديد لبيتكوين ليس عملة منافسة، بل الانجراف: التآكل البطيء في الاهتمام ورؤوس الأموال وتراجع القناعة عندما لا تعود هناك سردية واحدة قادرة على الصمود. الأصل لا يزال موجوداً، والشبكة لا تزال تعمل، لكن القصص التي منحت بتكوين جاذبيتها تتآكل.
يقول مايكل روزن – كبير مسؤولي الاستثمار في Angeles Investment Advisors – “بالنسبة للكثيرين، الأمر يشبه العقيدة، والإيمان العقائدي يصعب زعزعته. لكنه ليس ما أؤمن به”.
