تقرير الوظائف الأمريكي يهز سندات الخزانة ويقلص رهانات خفض الفائدة

تسبب تقرير الوظائف الأمريكي بشكل قوى في تراجع سندات الخزانة مع تقليص المتداولين رهاناتهم على خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في 2026. تلاشت موجة صعود أولية في المؤشرات الرئيسية للأسهم الأمريكية. فيما هبطت العملات المشفرة. تلقت السندات قصيرة الأجل الضربة الأكبر. استقرت عوائد السندات لأجل عامين قرب 3.5%. سعرت أسواق المال خفض الفائدة المقبل في يوليو بدلاً من يونيو سابقًا.

ارتفع ما يقرب من 300 سهم في مؤشر إس آند بي 500 على آمال أن يدعم النمو الاقتصادي الأرباح. لكن المؤشر لم يشهد تغيرًا يذكر مع تراجع معظم الشركات العملاقة. انخفض صندوق متداول يتتبع شركات البرمجيات بنسبة 2.6%. هبطت بتكوين إلى نحو 67500 دولار. بيانات وظائف قوية تعقد خطط الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفائدة. قفزة في الوظائف وتراجع غير متوقع للبطالة. ارتفعت الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة في يناير بأكبر وتيرة منذ أكثر من عام. تراجع معدل البطالة على نحو غير متوقع. يشير ذلك إلى أن سوق العمل واصلت الاستقرار.

أضاف أصحاب العمل 130 ألف وظيفة الشهر الماضي. انخفض معدل البطالة إلى 4.3%. جاء ذلك بعد مراجعات للعام السابق أظهرت تباطؤًا ملحوظًا في التوظيف. بلغ متوسط مكاسب الوظائف 15 ألفًا فقط شهريًا العام الماضي. انخفاضًا من الوتيرة المعلنة في البداية البالغة 49 ألفًا. قالت إيلين زينتنر لدى مورغان ستانلي ويلث مانجمنت إن الأسواق كانت تتوقع تباطؤًا. لكن سوق العمل ضغطت على دواسة الوقود بدلاً من ذلك.

قال بريت كينويل لدى إي تورو إن هذا النوع من التقارير ينبغي أن يرحب به المستثمرون. حتى لو منح الاحتياطي الفيدرالي مجالًا أكبر للإبقاء على الفائدة بدون تغيير. إذا كانت سوق العمل تستقر فعلاً فسيكون ذلك إيجابيًا للاقتصاد والسوق. أشاد الرئيس الأمريكي دونالد ترامب بالأرقام في منشور على وسائل التواصل الاجتماعي. قال إن الولايات المتحدة ينبغي أن تكون لديها أدنى أسعار فائدة عالميًا. كتب أرقام وظائف عظيمة أفضل بكثير من المتوقع.

حام مؤشر إس آند بي 500 قرب مستوى 6940 نقطة. في التداولات المتأخرة قدمت سيسكو سيستمز توقعات هامش ربح فاترة. طغى ذلك على نظرة عامة إيجابية مدفوعة بمكاسب الذكاء الاصطناعي. نمت مبيعات ماكدونالدز في الولايات المتحدة بأسرع وتيرة في أكثر من عامين. ارتفع عائد السندات لأجل عامين ست نقاط أساس إلى 3.51%. زاد عائد السندات لأجل 10 سنوات ثلاث نقاط أساس إلى 4.17%.

تذبذب الدولار وصعد النفط مع طغيان المخاطر الجيوسياسية على المخاوف من تنامي فائض المعروض في السوق. تراجعت المخاوف من ارتفاع البطالة التي دفعت إلى ثلاثة تخفيضات للفائدة في نهاية 2025. قبل التوقف في يناير على الأرجح بفعل الأرقام الصادرة يوم الأربعاء. أشار مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع السياسة الشهر الماضي إلى علامات استقرار كسبب للإبقاء على أسعار الفائدة بدون تغيير.

ارتفع التوظيف في المصانع الأمريكية للمرة الأولى منذ أواخر 2024. إشارة أولية إلى أن التصنيع الأمريكي قد يبدأ الخروج من سنوات من الضعف. في بيان بعنوان هذا هو اقتصاد ترمب أبرز البيت الأبيض قطاع التصنيع كدليل على أن السياسات الصناعية بدأت تؤتي ثمارها. قال كيفن أونيل لدى برانديوين غلوبال بينما يظل نمو التوظيف متركزًا في قطاع الرعاية الصحية أظهر التصنيع إشارات مشجعة على التحسن مع العودة إلى نمو إيجابي.

كان من المتوقع أن تعكس المراجعات خفضًا ملحوظًا في وتيرة التوظيف العام الماضي. لكن الاقتصاديين فوجئوا إيجابًا بمدى تعافي سوق العمل في يناير. تجاوز نمو الوظائف الشهر الماضي معظم التوقعات تقريبًا. قال مايك ريد لدى آر بي سي كابيتال ماركتس لا تدعوا المراجعات تخدعكم. أظهر تقرير التوظيف لشهر يناير استمرار التحسن في سوق العمل الأمريكية. بالنظر إلى المستقبل يعزز هذا التقرير وجهة نظرنا بأن الاحتياطي الفيدرالي سيتوقف عن سياسة التيسير الكمي لفترة طويلة في عام 2026.

حذر ريد من قراءة الكثير في بيانات شهر واحد فقط. قال أوسكار مونوز وغينادي غولدبرغ لدى تي دي سيكيوريتيز إن المفاجأة الملموسة في تقرير وظائف يناير تعني استقرارًا في سوق العمل لا إعادة تسارع. هناك حاجة إلى مزيد من الأدلة للانتقال إلى هذا الاستنتاج. نظرة أكثر بناءة للتوظيف ينبغي أن تسمح للاحتياطي الفيدرالي بمزيد من الصبر وتحويل اهتمامه نحو هدف التضخم.

ما زالا يتوقعان أن يخفض الفيدرالي الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس هذا العام. مع القول إن التيسير لن يكون نتيجة تدهور اقتصادي بل استمرار تطبيع السياسة مع تقدم التضخم تدريجيًا نحو هدف 2%. قال أنجيلو كوركافاس لدى إدوارد جونز إن التقرير يوفر ذخيرة لصقور الفيدرالي للحفاظ على نهج صبور في خفض الفائدة. معززًا سردية استقرار سوق العمل.

من منظور المحافظ الاستثمارية نتوقع أن ينجرف عائد السندات لأجل 10 سنوات مجددًا نحو منتصف نطاق 4% و4.5%. نعتقد أن التحول نحو قطاعات الاقتصاد التقليدي والقطاعات الدورية سيستمر. أما كريشنا غوها لدى إيفركور فاعتبر أن التقرير يبدد فكرة أن الفيدرالي قد يخفض الفائدة مجددًا قبل منتصف العام. سيغذي نقاشًا داخليًا حول مدى تقييد السياسة النقدية وحجم الفجوة في سوق العمل.

إذا تبين أن قوة سوق العمل في يناير كانت متقلبة فقد نصل إلى ثلاثة تخفيضات. لكن إذا استمرت فسيكون من الصعب إقناع اللجنة القديمة بالوصول إلى ثلاثة تخفيضات. أظهرت عقود مقايضة أسعار الفائدة بعد البيانات أن المتداولين يرون احتمالًا يقل عن 5% لخفض الفائدة في اجتماع مارس. تم تسعير ما مجموعه 52 نقطة أساس من التيسير بحلول ديسمبر مقارنة بـ59 نقطة أساس يوم الثلاثاء.

تثير بيانات يناير الأقوى من المتوقع تكهنات حول كيفية تعامل كيفن وارش مرشح ترمب لرئاسة الفيدرالي المقبلة مع السياسة النقدية. قالت شروتي ميشرا وأديتيا بهافي لدى بنك أوف أميركا حاليًا نتمسك بتوقعنا بخفضين تحت قيادة وارش. مع ذلك جادلنا بأن الخطر الرئيسي على دعوته لخفض كبير يتمثل في تراجع معدل البطالة. إذا كان المعدل مستقرًا أو أقل بحلول يونيو فقد يجد وارش نفسه مضطرًا للإبقاء على سعر الفائدة بدون تغيير لبقية العام.

قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي جيف شميد إن على البنك المركزي الإبقاء على الفائدة عند مستوى تقييدي إلى حد ما. مع استمرار القلق بشأن تضخم لا يزال مرتفعًا للغاية. أشارت جينيفر تيمرمان لدى ويلز فارغو إنفستمنت إنستيتيوت إلى أنه رغم ضعف سوق العمل العام الماضي فمن المرجح أن تستمر قوة الاقتصاد من 2025 إلى هذا العام. يترك الشركات مترددة في تسريح العمال فيما يحافظ شح المعروض من العمالة على كبح معدل البطالة.

قال مارك هامريك لدى بانكريت إن الصورة العامة لا تزال تبدو كسوق منخفضة التوظيف والتسريح بدلاً من إعادة تسارع واسعة النطاق. بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي فإن صورة وظائف أكثر استقرارًا تقلل الحاجة الملحة للإسراع في خفض الفائدة. بافتراض أن التضخم يتصرف كما ينبغي. أشار جيسون برايد لدى غلينميد إلى أن الحالة الصحية نسبيًا لسوق العمل توحي بأن خفض الفائدة ليس مطلوبًا بشكل وشيك. يمنح الفيدرالي وقتًا لدرس البيانات الواردة قبل تحديد المسار المناسب.

ينبغي أن يتوقع المستثمرون سيناريو أساسيًا يقضي بنحو خفضين للفائدة في 2026. يرجح أن يأتيا تحت قيادة رئيس الفيدرالي المقبل. قال كريس زاكاريلي لدى نورثلايت أسيت مانجمنت إن هذا التقرير ينبغي أن يخفف على المدى القصير المخاوف إذا كانت التقلبات الأخيرة في سوق الأسهم ناجمة عن القلق من ضعف سوق العمل أو الاقتصاد. حتى نرى ضعفًا ملحوظًا في سوق العمل أو الاقتصاد أو أرباح الشركات نعتقد أن السوق مهيأة لشراء التراجعات.

أما جينا بولفين لدى بولفين ويلث مانجمنت غروب فاعتبرت أن المستثمرين ينتقلون من تداول الأخبار إلى التركيز على متانة الأرباح وقوة الميزانيات العمومية والنمو الانتقائي. مع إدراك أن التقلبات وتناوب القطاعات مرجحة مع تقدم 2026. قال براد كونغر لدى هيرتل كالاهان إن سوق عمل أقوى ستدعم صفقة التوسع. نفضل شركات بناء المنازل وصناديق الاستثمار العقاري والسلع الفاخرة بوصفها مستفيدة محتملة من النمو القوي وإن لم تقدر قيمتها الحقيقية بعد.

من جهته رأى ديفيد راسل لدى تريد ستيشن إن أسوأ السيناريوهات لم تتحقق بفضل انتعاش القطاع الخاص. أرقام اليوم تبدو مؤكدة لتعاف صناعي شوهد أخيرًا. إنها أخبار جيدة لمن يخشون تباطؤًا وشيكًا لكنها تقلل أيضًا الحاجة الملحة لخفض الفائدة. أما جيف شولتسه لدى كليربريدج إنفستمنت فاعتبر أن قراءة اليوم إيجابية للأصول الخطرة لأنها تظهر وضعًا قويًا لسوق العمل يمكن أن يدعم مزيدًا من الصعود في الاستهلاك.

قال براد سميث لدى جانوس هندرسون إنفستورز حصلت السوق على تقرير الوظائف الذي كانت تحتاجه. رغم ضيق الفوارق وارتفاع التقييمات نرى أن هذه بيئة مواتية للأصول الخطرة. أما كاي هايغ لدى غولدمان ساكس أسيت مانجمنت فرأت أن سوق العمل تظهر بعض الإشارات الأولية على عودة التشدد رغم أن الطريق لا يزال طويلًا. تركيز الفيدرالي سيتحول إلى وضع التضخم مع استمرار الاقتصاد في الأداء فوق التوقعات.

لا نزال نرى مجالًا لخفضين إضافيين هذا العام. مع ذلك فإن مفاجأة صعودية في مؤشر أسعار المستهلك يوم الجمعة قد تميل بكفة المخاطر نحو اتجاه متشدد. أشار مايكل غابين لدى مورغان ستانلي إلى أن ارتداد الوظائف الأقوى وانخفاض معدل البطالة يقللان احتمالات أي خفض قريب. التخفيضات ستعتمد على تراجع التضخم.

إذا جاء مؤشر أسعار المستهلك الأساسي قريبًا من التقديرات أو دونها يوم الجمعة فإن مكتب التداول لدى جي بي مورغان وضع احتمالًا بنسبة 70% لارتفاع مؤشر إس آند بي 500. مع إمكانية صعود بنحو 1.75% إذا تراجع المؤشر بأكثر بكثير من التوقعات. يتوقع متوسط الاقتصاديين الذين استطلعت بلومبرغ آراءهم أن يكون مؤشر الأسعار الأساسي قد ارتفع بنسبة 0.3% عن الشهر السابق.

أما في حالة ارتفاع التضخم الأساسي بنسبة 0.4% أو أكثر على أساس شهري فقد يؤدي إلى تراجع المؤشر بما يصل إلى 2.5%. اعتمادًا على مدى تجاوزه للتوقعات. غير أن احتمال مثل هذا السيناريو منخفض بحسب الشركة.